السرعة مهمة. على عكس البنك الفدرالي الأميركي، الذي فاجأ المستثمرين بنيّته القيام بأكثر مما كانوا يتوقعون، خيّب Bank of Japan آمالهم. فقد رفع سعر الفائدة لليلة واحدة من 1% إلى 1.25% للمرّة الثالثة خلال الأشهر العشرة الماضية، في أشد دورة تشديد للسياسة النقدية منذ عام 1990. ومع ذلك، كان هذه النتيجة متوقَّعة، في حين أن وجود عضوين معارضين لم يكن كذلك. وقد وضع ذلك ضغوطاً على الين، وقفز زوج الدولار/الين (USD/JPY) إلى أعلى مستوى له منذ أوائل سبتمبر.

ديناميكيات أسعار الفائدة في البنوك المركزية

من اللافت أنه قبل اجتماع لجنة السياسة، حذّرت Wells Fargo وCitigroup من أن الين سيتراجع بشكل حاد لأن توقعات السوق بشأن تشديد قوي للسياسة النقدية من جانب بنك اليابان كانت مبالغاً فيها. وعلى الرغم من رفع سعر الفائدة لليلة واحدة وتصريح كازوؤو أويدا بأن رفعاً آخر للفائدة لا ينبغي استبعاده في أي اجتماع لاحق، ارتفع زوج الدولار/ين بشكل حاد.

عارض تويتشيرو أسادا وآيانو ساتو قرار بنك اليابان بمواصلة دورة تشديد السياسة النقدية. وقد عُيّنا كلاهما في منصبيهما من قبل سناي تاكايتشي. فسر السوق معارضتهما على أنها إشارة إلى عدم رغبة رئيس الوزراء في دعم تشديد السياسة النقدية. وإذا استمر هؤلاء الـ«حمائم» في عرقلة بنك اليابان، فقد يعود الإيقاع السابق لزيادات الفائدة، مرة كل ستة أشهر، مما يفسح المجال أمام استمرار ارتفاع زوج الدولار/ين.

كما أن التباطؤ غير المتوقع في نمو أسعار المستهلكين في اليابان من 1.9% إلى 1.8% في أغسطس، وهو أول انخفاض خلال أربعة أشهر، لا يوفر سبباً يُذكر لتفاؤل أنصار الين. وعلى الرغم من تأكيد كازوؤو أويدا أن مخاطر تجاوز التضخم لمستوى 2% قائمة، بما يعني أن على بنك اليابان أن يبقى يقظاً ويتجنب تأخير رفع الفائدة بشكل حاد، فإن تباطؤ نمو مؤشر أسعار المستهلكين يمثل حجة قوية لصالح تشديد تدريجي للسياسة النقدية. وهذا يضغط على البائعين في زوج الدولار/ين.

ديناميكيات التضخم في اليابان

كلما ارتفع هذا الزوج أكثر، زاد خطر تجدد التدخلات اللفظية وتدخلات العملة. كما يزداد احتمال ظهور حالة من عدم الرضا في الولايات المتحدة، حيث يبرر Scott Bessent المخاوف من التدخل بالإشارة إلى خطر قيام اليابان، أكبر حاملي سندات الخزانة، ببيعها.

وهكذا، فإن موجة الصعود في زوج USD/JPY هي نتيجة مزيج من توجه أكثر تشدداً لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم، ومن حالة الإحباط تجاه تحركات بنك اليابان وخطابه. وإذا استمرّ مسار التشديد النقدي بوتيرة أبطأ مما كانت تتوقعه الأسواق، فإن فارق أسعار الفائدة الواسع، واستخدام الين كعملة تمويل في عمليات الـ carry trade، سيسمحان للزوج محل التحليل بمواصلة التحرك صعوداً، بغض النظر عن مدى تفضيل الحكومة اليابانية والبنك المركزي لعكس هذا الاتجاه.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY اختراق اثنين من مستويات المقاومة الديناميكية الثلاثة الممثلة في المتوسطات المتحركة. وهذا يتيح للمتداولين النظر في شراء الزوج طالما ظلّ سعره أعلى من الدعم الذي يوفره مستوى الـ pivot عند 156.95.