Для инвесторов в золото прошла еще одна сложная неделя: цены ушли в медвежью зону. Тем не менее, под этим слоем нарастающего пессимизма макроэкономическая ситуация может меняться таким образом, что временные негативные факторы превратятся в долговременные возможности.
В центре неопределенности находится инфляция. Обычно увеличивающаяся инфляция должна поддерживать спрос на золото, так как инвесторы стремятся защитить свою покупательную способность. Однако сейчас инфляция давит на ценовые уровни, поскольку рынки адаптируются к более строгим прогнозам касаемо процентных ставок - ставкам, которые удержат Федеральную резервную систему в режиме осторожности и заблокируют приток денежных средств на более длительный срок.
Этот сдвиг привел золото к основному уровню поддержки около 4015 долларов за унцию.

И, не смотря на то, что этот уровень пока еще устойчив, спрос на покупки остается сдержанным. Сильные данные о занятости и стабильная инфляция подстегивают уверенность в том, что ФРС сохранит жесткие позиции, увеличивая альтернативные издержки на владение активами, не приносящими доход.
При этом акцент на номинальных процентных ставках отвлекает от более важного аспекта. Аналитики начинают советовать инвесторам сосредоточиться на реальной доходности.
При учете инфляции отношения между активами меняются. Если инфляция будет расти быстрее, чем процентные ставки, реальная доходность станет менее привлекательной. Это, в свою очередь, снижает интерес к казначейским облигациям и, как правило, создает более мощную базу для золота. Даже если процентные ставки растут, ускоряющаяся инфляция может привести к негативной реальной доходности - исторически это было благоприятное окружение для драгоценных металлов.
Такая динамика становится все более значимой. ФРС может повысить процентные ставки в этом году, однако это вряд ли приведет к перелому в борьбе с инфляцией.
США сталкиваются с растущим бюджетным дефицитом, увеличением государственного долга и постоянно высоким инфляционным давлением. Политики находятся перед непростой задачей: агрессивное повышение ставок может задушить уже загнанную в долговую яму экономику, а допуск инфляции к росту рискует подорвать доверие к фиатным валютам.
Золото обычно демонстрирует лучшие результаты, когда такой компромисс становится неизбежным.
Тем не менее, все это не означает немедленного восстановления. Инерция пока слаба, и отсутствие возможности рынка подняться намного выше круглого уровня 4000 долларов свидетельствует о том, что инвесторы ожидают более четких сигналов в отношении инфляции, направлений политики и экономического роста.
Но, чем дольше сохраняется данная ситуация, тем более вероятны изменения.
Сегодня инфляция давит на золото, поднимая ожидания по процентным ставкам. Однако если она продолжит опережать эти ставки, реальная доходность в конечном итоге уменьшится - и вот тогда сценарий может поменяться.
На данный момент основная проблема кроется в инфляции. В будущем же она может стать движущей силой изменений.