La paire USD/JPY affiche une volatilité accrue sur fond de résultats contradictoires de la réunion d’avril de la Bank of Japan. La paire a connu une hausse de la volatilité mardi, réagissant aux conclusions de la réunion d’avril de la Bank of Japan. Dans un premier temps, les traders sont restés incertains quant à la direction du mouvement des prix. Immédiatement après l’annonce des résultats de la réunion, le yen s’est renforcé sur l’ensemble du marché, la paire atteignant un plus bas hebdomadaire à 158,97. Cependant, quelques heures plus tard, la devise japonaise a subi de fortes pressions, propulsant la paire USD/JPY à la hausse de près de 100 pips. Les traders ont ajusté leurs positions à la suite de la conférence de presse du gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, dont le ton s’est révélé moins agressif que ce à quoi s’attendaient la plupart des intervenants de marché.
À l’issue de la réunion d’avril, la BoJ a maintenu le taux d’intérêt à court terme à 0,75 %, mettant en œuvre le scénario de base, le plus attendu. Toutefois, le vote sur le taux a révélé un changement marqué de sentiment au sein de la direction de la banque. Les membres du Conseil, Nakagawa, Takata et Tamura, ont voté en faveur d’une hausse immédiate de 25 points de base, à 1,0 %. Ils ont fait valoir que les risques en matière d’inflation sont nettement orientés à la hausse et que l’objectif de 2 % est, de fait, atteint de manière durable. Il convient de noter qu’à la précédente réunion (en mars), la décision de maintenir le statu quo n’avait déjà pas été prise à l’unanimité. Toutefois, un seul membre du Conseil (Hajime Takada) avait alors voté pour une hausse de taux, estimant qu’une action préventive était nécessaire pour éviter une spirale salaires-prix incontrôlable.
Comme on le voit, en avril, « l’aile faucon » a gagné deux nouveaux membres. Désormais, trois des neuf membres du Policy Board se prononcent pour un resserrement immédiat des paramètres de la politique monétaire. Il ne s’agit plus d’une « protestation isolée », mais de la montée en puissance d’un camp faucon. Le marché a constaté la formation d’un noyau stable au sein de la direction de la banque, prêt à agir de manière décisive, et a réagi en conséquence en augmentant la demande de yen.
Par ailleurs, la BoJ a nettement relevé sa prévision d’inflation sous-jacente pour l’exercice en cours, à 2,8 %, contre 1,9 % précédemment (valeur de janvier). Cette décision a également été interprétée par le marché dans un registre faucon ; une révision d’une telle ampleur (près d’un point de pourcentage) reflète les préoccupations de la banque centrale quant au caractère durable des tensions sur les prix.
C’est pourquoi, après la publication des résultats de la réunion et de la déclaration qui les accompagnait, le yen a bénéficié d’un soutien à court terme : les résultats inattendus du vote sur le taux et la révision des prévisions d’inflation ont renforcé les attentes fauconnes du marché. Les intervenants ont commencé à intégrer dans les cours une hausse de taux dès la prochaine réunion, et la paire USD/JPY a inscrit un plus bas hebdomadaire.
Cependant, le « banquet baissier » n’a pas duré. Quelques heures après l’annonce formelle des résultats, la conférence de presse du gouverneur de la banque, Kazuo Ueda, a déçu les vendeurs de USD/JPY.
Premièrement, Ueda a relié le conflit actuel au Moyen-Orient (qui s’est inscrit dans la durée) aux perspectives de nouveau resserrement des paramètres de la politique monétaire. Selon lui, la probabilité de concrétiser le scénario central de la banque centrale a nettement diminué, principalement en raison de l’escalade de la situation au Moyen-Orient. Les participants au marché ont interprété ces propos comme un signal qu’en dépit d’une inflation élevée, la banque centrale conserverait une position attentiste si la géopolitique venait à freiner l’économie mondiale (et japonaise).
Deuxièmement, le patron de la banque centrale a déclaré explicitement qu’il « ne voyait pas de nécessité immédiate de relever les taux pour l’instant ». Il a indiqué que la banque avait besoin de plus de temps pour évaluer l’impact de la hausse des prix de l’énergie sur la consommation intérieure au Japon. Ce message accommodant tranche avec la position des dissidents mentionnés plus haut, qui réclamaient une hausse immédiate de 25 points de base. Néanmoins, le fait demeure : une majorité stable au sein du Policy Board se range aujourd’hui derrière la ligne prudente de Ueda.
En outre, le gouverneur de la BoJ a commenté le marché pétrolier, indiquant que la hausse des prix du pétrole a un effet ambivalent et constitue, en substance, une arme à double tranchant. D’un côté, la progression du coût du brut alimente l’inflation ; de l’autre, un pétrole cher agit comme une « taxe sur la consommation », réduisant les revenus réels des ménages et les bénéfices des entreprises. Ueda a également signalé qu’un relèvement prématuré des taux, sur fond de faible croissance du PIB (la prévision pour 2026 a été abaissée à 0,5 %), pourrait faire basculer l’économie en récession. Ainsi, les fortes fluctuations du yen sont alimentées par des signaux contradictoires en provenance de la BoJ. D’un côté, le renforcement de l’aile faucon de la banque centrale ; de l’autre, les commentaires prudents de Kazuo Ueda.
Mais peut-on se fier à la hausse actuelle de USD/JPY ? À mon avis, non. Premièrement, le patron de la banque centrale japonaise n’a rien annoncé de fondamentalement nouveau. Ses propos ne font que contraster avec le durcissement du ton faucon au sein du Policy Board. Deuxièmement, la paire USD/JPY se rapproche de nouveau du seuil de résistance clé des 160,00 (ligne supérieure des Bandes de Bollinger sur le graphique quotidien). Il ne s’agit pas seulement d’un niveau technique ; c’est une sorte de « ligne rouge » pour les autorités japonaises – le dépassement de ce seuil pourrait déclencher une intervention sur le marché des changes ou des mises en garde verbales correspondantes.
Ainsi, les poussées de USD/JPY vers la zone des 160 doivent être considérées comme une opportunité d’ouvrir des positions vendeuses, avec un objectif initial à 159,50 (ligne médiane des Bandes de Bollinger sur le graphique H4) et un objectif principal à 159,10 (ligne inférieure des Bandes de Bollinger sur l’unité de temps D1).
